礼貌互动 | 比特币对冲通胀并逐渐成熟为实物资产

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潜在通胀问题的迹象开始出现比特币的问题和前景分析，最显着的是就业环境趋紧（以及随之而来的工资上涨）和全球生产者价格上涨。 然而，投资者仍然存在分歧，对通胀前景存在分歧：一些人认为通胀效应本质上是暂时的，而另一些人则认为通胀正在上升到威胁经济稳定的地步。

在全球范围内，数据突出表明，从历史的角度来看，当前的通货膨胀率并没有那么高。 目前的水平与 2008 年金融危机后的水平相似。 当时的通货膨胀率比1970年以来的历史数据高出55%。在大宗商品价格上涨的推动下，发达国家的生产者价格上涨了7.1%，超过了历史数据的90%，这就是通胀开始回升的地方.

与全球金融危机期间相比，COVID-19 复苏期间的失业率下降速度要快得多，这意味着劳动力市场开始升温。 正如我们今年在美国所看到的那样，这反过来又表明工资可能也会效仿。 然而，尽管在大流行期间工资增长异常高，但该数据因低薪工人的裁员而出现偏差。 随着这些工人重新就业，未来几个月的工资增长可能会受到抑制，而不是增加。

因此，很难确定更高的通胀是否真的即将到来。 全球航运中断造成了一些供应瓶颈，更广泛的供应链问题和库存挑战加剧了短期通胀，但这并不一定意味着会导致长期通胀问题。 因此，我们认为现在准确判断通胀将如何变化还为时过早，尽管我们承认问题直接在央行行长手中，而且历史表明他们将更加被动而不是激进。

| 中央银行的困境

我们可以同情中央银行面临的困境。 史无前例的宽松后急踩“货币政策刹车”，很可能导致债市混乱，市场波动加剧。 美联储和其他中央银行被旨在缓解市场压力的流动性所困——因此很难轻易撤消。

这就是为什么市场如此关注最近 6 月联邦监督和货币委员会 (FOMC) 的声明。 FOMC 会议纪要强调美联储总体上仍然非常温和（即使会议纪要出人意料地鹰派）。 同时，他们正在通过提高通胀预期和暗示2023年加息预期来考虑通胀威胁。FOMC仍然认为通胀是暂时性的，因此乐于看到通胀暂时“过热”。

问题在于美联储的“基于结果”的方法，即所谓的“等待通胀再采取行动”，是有风险的。 特别是考虑到世界经济和技术变化如此之快，一些传统的追踪通货膨胀的指标可能不再可靠。

投资者行为还表明，许多人不相信基于结果的方法。 自 2020 年中期以来，在大量资金流入的情况下，管理交易所交易的通胀保值产品的资产在过去一年中跃升了 74%。

这些创纪录的资金流入还表明，通胀担忧或许正在成为一种共识，而不是孤立的观点。 它还暗示，许多投资者认为美联储和其他中央银行可能落后于曲线。

无论通胀结果如何，都存在相当大的尾部风险——央行可能失去对通胀的控制。 因此，通胀对冲变得越来越流行，如上文流量所强调的那样。 有一小部分硬资产在通货膨胀期间表现出色，我们认为比特币就是其中之一。

| 比特币作为通胀对冲工具

从概念上讲，比特币作为对冲通胀的工具是有意义的，这就是经济学家所说的“实际资产”：一种供应有限且可预测的资产，通常以美元计价。 因此，当美元供应增加或其他法定货币供应增加时，比特币兑这些货币的价值可能会升值，即使其购买力保持不变。

数据显示，比特币开始发挥通胀对冲的作用。 通过观察近两年比特币价格变化与通胀变化的关系可以发现，自2009年比特币诞生以来，两者的相关性正在提高。 当前的 R2 为 0.3（自 2019 年起）。 顺便说一句，目前比特币与通货膨胀的相关性比黄金更好。

花旗编制了一个指数，通过衡量通胀预期与实际结果之间的差异来追踪意外通胀。

当该指数高于 0 时，通货膨胀率高于预期，比特币与意外通货膨胀有着早期和强烈的关系。 我们的分析表明，比特币确实会对意外的通货膨胀做出反应，当通货膨胀数据高于预期时比特币就会上涨。

我们意识到，由于数据样本量较小，现阶段比特币与通货膨胀之间的关系可能存在不确定性。 但有趣的是，随着时间的推移，这种关系一直在稳步改善，这增加了比特币是一种真实资产这一概念的可信度。

|比特币作为一种资产正在走向成熟

越来越多的证据表明，比特币作为一种资产正在走向成熟。 在 6 月 16 日联邦公开市场委员会声明出人意料地强硬后，价格走势与黄金非常相似。 这突显出比特币的表现符合投资者对实物资产的预期，即美元贬值时升值，反之亦然。

我们仍然不确定未来 5 年通货膨胀会发生什么，但我们认为增加比特币和其他实物资产是保护投资组合免受通货膨胀失控尾部风险的谨慎举措。 比特币作为一种受通胀保护的价值凭证的最初概念现在通过越来越多的投资者参与得到证明，其与价格关系的改善证明了这一点。

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由 James Butterfill 撰写 | IDEG 编辑 | 由 Cheese 和 Portuguese 评论 | 林丹科

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